Comment les "stablecoins" risquent de perturber les marchés mondiaux

Tout récemment, l'administration du président Joe Biden, ainsi que le système de la Réserve fédérale et le Conseil de stabilité financière, ont fait part de leurs inquiétudes concernant la question des «pièces stables», arguant que ces ensembles de devises uniques posent un risque important pour la stabilité financière de l'ensemble. globe.

Après Libra et Bitcoin – les crypto-monnaies numériques de Facebook – les régulateurs financiers mondiaux doivent désormais faire face à un nouvel ennemi : les stablecoins. Dans son évaluation concernant les dangers des actifs cryptographiques publiée le 16 février, le Conseil de stabilité financière (FSB) fortement concentré sur ces crypto-monnaies.

La croissance et l'expansion des pièces stables ont augmenté tout au long de 2021 "malgré les inquiétudes concernant la conformité réglementaire, la qualité et la suffisance des actifs de réserve, et les normes de gestion des risques et de gouvernance", une déclaration de l'organisation mondiale formée par le G20 en 2009 lire, et très certainement à nuire à la sécurité financière mondiale.

Stabilité dans un monde déjà volatil ?

Le rôle des Stablecoins en tant que méchant financier peut sembler assez étrange pour une monnaie électronique dont le désir initial était en premier lieu de « freiner la volatilité du Bitcoin et d'apporter à juste titre un peu de stabilité dans cette sphère », explique Nathalie Janson. , spécialiste et économiste des cryptos à Neoma Business School.

Les stablecoins sont des crypto-monnaies dont les prix ne diffèrent jamais puisqu'ils sont indexés à l'aide d'une référence de base telle que le dollar américain. Un bon exemple est un Tether (l'un des stablecoins les plus couramment utilisés) qui a toujours maintenu une valeur égale à un USD.

La promesse de stabilité a beaucoup contribué à la fabrication de stablecoins, et plus encore des tethers, "le pont entre les monnaies papier (telles que le dollar, l'euro, le yuan, etc.) et les crypto-monnaies", explique Vincent Boy, analyste financier et expert en crypto travaillant au cabinet de conseil IG.

Essentiellement, ceux qui ont investi dans Ethereum et Bitcoin évitent les prix yo-yo en échangeant leurs devises contre des pièces en USD, des Tethers ou des binance USD – toutes les formes de stablecoins – pour connaître la valeur précise en dollars de leurs portefeuilles. D'autres plates-formes exigent même qu'un utilisateur convertisse d'abord ses cryptos en stablecoins avant de les convertir en dollars ou en d'autres devises fiduciaires.

Les créateurs de cryptos "stables" doivent donc conserver le même montant de dollars en réserve que le même nombre de stablecoins qui sont en circulation pour assurer leur valeur. Les fondateurs de Tether, par exemple, ont déclaré en décembre 2021 qu'ils avaient 78.2 millions de dollars en banque pour financer les 78 millions de jetons en circulation.

Pourrait-il y avoir un « risque systémique » à l'horizon ?

Tout cela signifie que "les liens d'aujourd'hui ont une valeur marchande similaire à celle d'une banque", explique Boy. C'est le résultat d'une augmentation rapide de la valeur : la valeur marchande de l'ensemble des pièces stables s'élevait à environ 157 milliards d'euros en décembre 2021, "une augmentation par rapport aux 5.6 milliards de dollars au début de 2020", selon le FBS.

Les liens, par exemple, semblent avoir pris de la valeur, ce qui a quelque peu inquiété les autorités financières de nombreux endroits à travers le monde. Lors d'une réunion tenue en août 2021, la Réserve fédérale des États-Unis a fait part de ses inquiétudes sur les dangers des stablecoins. "Les questions posées sont de savoir comment être sûr que [les créateurs] ont vraiment les réserves nécessaires et si Tether est sur le point d'échouer", a encore déclaré Vincent Boy.

L'un des éléments de preuve les plus révélateurs est l'augmentation significative de la popularité des stablecoins, signalant la "démocratisation des investissements dans la crypto-monnaie", a déclaré Boy. Au fur et à mesure que de plus en plus de personnes échangent des dollars contre du Monero, des Bitcoins et d'autres cryptos, le volume des transactions augmente, ce qui signifie qu'il nous reste plus de pièces stables en circulation.

Désormais, Tethers et autres stablecoins ne sont plus sous le contrôle ni la propriété d'initiés, "mais aussi de fonds d'investissement traditionnels, d'entreprises et même de banques", a déclaré Janson. C'est ce que le Conseil de sécurité financière décrit comme «l'interconnexion croissante des pièces stables avec le système financier traditionnel».

En cas d'échec de ces pièces stables, les investisseurs en bourse finiraient par enregistrer d'énormes pertes, ce qui pourrait avoir des impacts importants sur les marchés financiers traditionnels, comme l'ont prévenu à la fois la Réserve fédérale américaine et le Conseil de stabilité financière (FSB).

En l'état actuel des choses, le danger ne semble que relatif. "L'influence financière des pièces stables est importante, mais les banques centrales ont la capacité de couvrir les pertes en cas de problème sans trop nuire à leurs bilans", a déclaré Boy.

Mais si Tether et d'autres pièces stables continuent de connaître une croissance accrue, ils pourraient bientôt "atteindre une taille systémique, ce qui signifie qu'ils sont devenus" trop gros pour échouer ", a ajouté Boy.

Boules de cristal et transparence

Il n'y a aucun risque d'échec tant que les créateurs de stablecoins disposent de réserves suffisantes. Mais encore une fois, c'est un autre domaine qui semble inquiéter les autorités financières : "Les émetteurs de Stablecoin ne sont pas soumis à un ensemble cohérent de normes concernant la composition des avoirs de réserve... et il y a un manque de cohérence dans les pratiques de divulgation", a déclaré le FSB.

Actuellement, le FSB doit prendre les promesses de ces producteurs de stablecoins au pied de la lettre car les audits de leurs réserves, lorsqu'ils sont effectués, ne sont pas toujours menés par de grandes organisations ou conformément aux normes internationales. Tether était généralement soupçonné de n'être rien d'autre qu'un canular massif il y a à peine trois ans, ce qui n'est guère encourageant pour une crypto-monnaie désormais essentielle à tout un écosystème financier.

Mais encore une fois, les pièces stables semblent avoir fait des progrès significatifs vers la transparence. "Ce que nous savons maintenant, c'est qu'ils n'ont pas seulement des réserves en dollars mais aussi des investissements à court terme qui leur permettent d'effectuer des paiements", a déclaré Janson. Janson a en outre réitéré qu'il y avait encore des problèmes. "Les autorités sont obsédées par l'idée d'une nouvelle crise de liquidité, comme celle qui s'est produite en 2008", a-t-elle ajouté.

Lorsque le marché a réalisé que les produits financiers de Lehman Brothers étaient principalement basés sur des actifs sans valeur à l'époque des prêts hypothécaires à risque, personne ne voulait y être associé, une décision qui a conduit les banques à une catastrophe financière majeure.

Avez-vous déjà pensé à ce qui se passerait si les pièces stables étaient confrontées au même scénario que celui de Lehman Brothers, car ces pièces ne sont pas transparentes à 100 % en ce qui concerne leurs réserves ? "Par exemple, certaines pièces stables peuvent être liées à la dette d'Evergrand (le géant immobilier chinois au bord de l'échec), comme cela a été suggéré pour Tether. Dans ce cas, les réserves pourraient avoir une valeur bien moindre, ce qui pourrait rendre impossible le remboursement de tout le monde s'il en avait besoin », a déclaré Boy.

La réserve fédérale, Conjointement avec l' Conseil de stabilité financière ainsi que Président Biden, ont tous préconisé des contrôles stricts. Mais pour d’autres, comme Janson, de telles mesures ne sont pas une nécessité. Selon elle, tout cela vise à empêcher les pièces stables de concurrencer les crypto-monnaies récemment adoptées par de nombreux pays. « Pourquoi voudrions-nous les traiter comme des banques ? Il suffirait d’imposer des obligations de transparence plus strictes, car c’est là le principal problème », a-t-elle déclaré.